EKONOMİLER YAVAŞLIYOR!
Önümüzdeki 3-6 ay içinde, Amerikan ve Avrupa ekonomisinin çook ciddi bir hızda yavaşladığını göreceğiz.
Fakat piyasalar hala bunu fiyatlamadı.
1)Bloomberg GDP beklentisi 3,7%(REEL)
Fed bile GDP tahminini 2,8%'e düşürdü, arada nasıl 900BPS fark var?
Tutarsızlığı reel ekonomiden teyit edebiliriz.
Facebook firmasının 2022 1Q için verdiği gelir tahmini +5%&+11% artışı.
CPI'ın önümüzdeki aylarda +8% üzerine çıkacağını düşünürsek, bu REEL bazda negatif büyüme demektir.
Dünya'nın en büyük kullanıcı ağına sahip ve en az döngüsel olan firmalardan bir tanesi ekonominin ne kadar yavaşlayacağını gösteren öncü gösterge olabilir belki de.
Analistler firmaların vereceği hedefleri görünceye kadar tahminlerini revize etmeyecekler.
Tahminler beklenenden kötü gelmeye başladığında ise, EPS&HBK rakamları hızlıca aşağıya düşecek.
2)Henüz LİKİDİTE ÇEKİLMEDİ BİLE!
Henüz QT başlamadı.
Tahvil piyasası ekonomik yavaşlamayı fiyatlamadı.
Yani hala likiditenin aşırı bol olduğu durumdayız.
Sıkılaşan koşulları, 2020-2008 seviyesine getirmeyi bırakalım, sadece 2018 seviyesine getirsek ne olur? Yüksek beta, risk-on mal varlıkları ciddi satış yer.
3)ÇİN-AMERİKA ÇATIŞMASI?
Çin, Rusya-Ukrayna savaşında çoğunlukla tarafsız kalmaya çalışsa da, Rusya'dan emtia almaya devam ediyor.
Ödeme sistemini geliştiriyor.
60% Civarında ihracat yaptığınız, Avrupa ve Amerikan ekonomisi varken, Rusya'yı seçmek matematiksel olarak çok mantıklı değil.
Fakat bütün bu UKRAYNA-RUSYA savaşı bittiğinde, her şeyin sona erdiğini düşürsek hata yaparız.
Asıl savaş önümüzdeki yıllarda başlıyor.
Eğer Çin, TAIWAN'ı ele geçirmeye kalkarsa, bütün Dünya ekonomisinin ikiye parçalandığını görürüz.
Problem şu ki, Rusya veya Ukrayna GDP olarak çok büyük olmadıkları için herhangi bir kredi riski teşkil etmiyorlar.
En azından kredi sistemi için.
Fakat bu ülkeleri bile sistemden kestiğimizde, önümüzdeki 5-6 ay içinde gelişmekte olan ülkelerde nasıl ''gıda krizi'' başladığını göreceğiz.(Çoktan hissedilmeye başlandı bile)
Dünya tahmin ettiğimizden daha fazla entegre çalışıyor.
Eğer ÇİN-AMERİKA bir birinden, hızlı bir şekilde ayrılmaya çalışırsa, enflasyon değil HİPERENFLASYON çağına adım atmaya başlarız.
İnanılmaz marjlar ile çalışan Amerikan firmaları, bütün tedarik zincirlerini çekmek zorunda kalır, marjlar anında çöker ve bütün bunları zaten enflasyon şokunun oluşturduğu yavaşlayan bir ekonomi üzerine yaparız. (Marj düşüşleri de fiyatlanmadı! )
Açıkçası, TAIWAN senaryosu ihtimal olarak düşük olsa da, sıfır değil.
4)POPÜLİZM ENFLASYONU TETİKLİYOR.
Bir çok ülke de hem sağcı hem de solcu partilerin liderleri aşırı popülist.
Çünkü gelir dağılımı aşırı konsantre, sisteme inanç yok ve politikacılar yozlaşmış durumda.
Demokratik toplumlarda sistemi esnetebilirsiniz.
Otokratik toplumlarda ise sistem daha kırılgan.(İç savaşlar.)
Önümüzdeki yıllarda, Amerika'da sistemi esneme sınırlarına kadar deneyip, popülist liderlerin mali para politikasını sürekli kullandığını göreceğiz.
Parayı FED ve QE ile dağıtırken, enflasyon oluşturmuyorsunuz.
Çünkü bu paranın çevrim hızı çok düşük.
Fakat parayı direkt, orta&alt kesime verdiğiniz an çevrim hızı =1
Yani önümüzdeki yıllarda, mali politikanın oluşturduğu enflasyon, yıllardır oluşmuş kuyruk rüzgarını tersine çevirecek.
5) ENDEKSLER LİKİDİTE DÜŞÜŞÜ VE ENFLASYONU KALICI OLARAK FİYATLAMADI
Eğer S&P500'den likidite koşullarını çekersek ve sisteme kalıcı enflasyon fiyatlarsak, adil değeri ne olurdu diye merak ediyorsanız...
Özetle
Geçtiğimiz hafta, FOMC belirsizliğinin kalkması, aşırı PUT opsiyonlarının satın alınmasıyla beraber oluşan likidite akışı marketi geçtiğimiz günlerde aşırı şekilde destekledi.
Fakat bu taban artık kalkmış durumda.
Önümüzdeki 3-4 ay içerisinde ise, yavaşlayan ekonomi, aşırı stok birikimi, Çin'in& FED'i offset edecek kadar sisteme likidite vermemesi, QT ve ISM düşüşüyle beraber gelen RISK-OFF fiyatlanması,piyasaların FED'in yavaşlayan ekonomi üzerinde sıkılaştığını fark etmesi problemleri var.
Açıkçası bütün bunlar varken yeni bir ATH yapılması beni şaşırtır.(Henüz likidite çekilmedi tabi.)
FED'e sıkılaşmayı durdurmasını söylecek metriklerin her biri, negatif:
1) İşsizlik artmaya başlar =
Resesyonoluşturduğunu fark eder.2) Piyasalar çökmeye başlar = Mal varlığı sahipleri için kötü fakat şuan öncelik değil
3) Likide krizi oluşur = Kredi piyasalarında, 2008-2020 benzeri bir durum olursa, FED frene basmaktan vazgeçer.
Bütün bunların haricinde, FED'e durmasını söylecek herhangi bir öncü gösterge var mı?
Kısaca, herhangi bir şeyi kırana kadar sıkılaş.
Peki pozitif senaryo nedir?
Ateşkes imzalanır, Rusya-Ukrayna emtia zincirleri tekrardan global ekonomiye bağlanır ve Çin, Fed'in çektiği likiditeyi off-set edecek şekilde kredi sağlar.
Her iki senaryoya baktığımızda, nakit paranın zaman maliyeti yüksek olsa da, derin düşüşlerde faydalı olabileceğini düşünüyorum.